Lạm phát dài hạn có thể trông như thế nào?
Preston Caldwell
Ngày 10 tháng 11 năm 2022
Lạm phát năm 2022 được dự đoán sẽ đạt đỉnh ở mức cao nhất trong 4 thập kỷ, nhưng chúng tôi cho rằng sẽ ít có lý do để lo ngại về lạm phát trong năm 2023 và xa hơn nữa
Nhu cầu cao đã kết hợp với những hạn chế về nguồn cung để gây ra sự tăng giá trong nhiều ngành công nghiệp, đặc biệt ảnh hưởng nặng nề đến năng lượng và ô tô. Nhưng một khi những hạn chế về nguồn cung này cuối cùng được giải quyết, chúng tôi hy vọng các đợt tăng giá khác nhau sẽ giảm bớt trong một cơn sốt giảm phát. Kết hợp với tác động của việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, chúng tôi kỳ vọng lạm phát sẽ giảm trở lại mức bình thường vào năm 2023 và sau đó
Chúng tôi dự báo lạm phát trung bình 2. 6% trong toàn bộ giai đoạn 2022-26 [xét về chỉ số giá tiêu dùng cá nhân], chỉ cao hơn một chút so với mục tiêu 2% của Fed. Năm 2022 sẽ là năm tồi tệ nhất đối với lạm phát [6. 1%], nhưng trong giai đoạn 2023-26, chúng tôi kỳ vọng lạm phát chỉ ở mức trung bình 1. 7%
Dữ liệu lạm phát có vẻ đáng báo động, nhưng chi tiết thì dễ chịu hơn
Mặc dù tỷ lệ lạm phát ngắn hạn đang gây ấn tượng, nhưng nhìn sâu hơn vào dữ liệu cho thấy ít lý do hơn để hoảng sợ về lạm phát dài hạn
Trước hết, một số danh mục chịu trách nhiệm cho tình trạng lạm phát cao hiện nay và chúng tôi không mong đợi áp lực về giá trong các danh mục này sẽ tiếp tục. Lặp lại “Đại lạm phát” của những năm 1970, lẽ ra chúng ta phải chứng kiến tình trạng lạm phát trên diện rộng trên toàn bộ nền kinh tế, nhưng chúng ta đã không thấy điều đó xảy ra. Nếu lạm phát là do các vấn đề cụ thể trong một vài ngành, thì đó là một vấn đề cuối cùng có thể được khắc phục
Biểu đồ dưới đây cho thấy mức độ đóng góp của từng loại hàng hóa vào lạm phát vượt mức hoặc sự khác biệt giữa lạm phát tích lũy kể từ khi bắt đầu đại dịch coronavirus và xu hướng trước đại dịch của lạm phát. Kể từ khi đại dịch bắt đầu, chúng ta đã thấy 9. 5% trong lạm phát vượt mức
Hơn một phần tư tổng số đó một chút [2. 5%] đến từ ô tô, vì giá đã tăng vọt do sản xuất phương tiện bị kìm hãm do thiếu chất bán dẫn. 1% khác đến từ các hàng hóa cốt lõi khác bị ảnh hưởng bởi các vấn đề tương tự như xe cộ phải đối mặt
Giá năng lượng đã đóng góp khoảng 2. 1% lạm phát vượt mức [chưa kể tác động lan tỏa thông qua giá đầu vào đến các loại hàng hóa khác], chủ yếu do tác động của cuộc chiến ở Ukraine
Chúng tôi dự báo lạm phát cho năm 2023-2026 từ góc nhìn từ dưới lên
Với vai trò của các cú sốc cụ thể trong ngành, chúng tôi dự báo lạm phát bằng phương pháp từ dưới lên
Chúng tôi đang dự báo giảm phát lớn về giá đối với hàng hóa lâu bền, thực phẩm và năng lượng trong giai đoạn 2023-2026
- Đối với hàng hóa lâu bền, việc giải quyết tình trạng thiếu chất bán dẫn sẽ đóng vai trò lớn trong việc mở rộng nguồn cung. Việc bình thường hóa cơ cấu chi tiêu của người tiêu dùng cũng sẽ chuyển nhu cầu khỏi hàng lâu bền [và các hàng hóa khác] và quay trở lại dịch vụ
- Đối với thực phẩm và năng lượng, giá sẽ giảm khi các ngành này điều chỉnh theo sự gián đoạn do xung đột Nga-Ukraine và các yếu tố khác
Chúng tôi không hy vọng giá năng lượng và hàng hóa lâu bền tăng đột biến sẽ bị thay thế bởi những vấn đề mới ở những nơi khác trong nền kinh tế. Chúng tôi kỳ vọng mức tăng lương vừa phải và không có bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung kéo dài nào để giữ lạm phát chung ở mức hạn chế
Sự thắt chặt của Fed sẽ hạ nhiệt đáng kể nền kinh tế nói chung vào năm 2023 và 2024, dập tắt ngọn lửa lạm phát trước khi nó lan sang nền kinh tế rộng lớn hơn
Chuỗi cung ứng đang hồi phục khi nhu cầu bình thường hóa và năng lực mở rộng
Một loạt các gián đoạn sản xuất và hậu cần đã góp phần vào lạm phát giá hàng lâu bền và các bộ phận khác của nền kinh tế. Những điều này được ghi lại trong Chỉ số áp lực chuỗi cung ứng toàn cầu của Fed New York, đạt đỉnh ở mức cực đoan vào cuối năm 2021. Tuy nhiên, bây giờ nó dường như được bình thường hóa. Chuỗi cung ứng đang hồi phục khi nhu cầu bình thường hóa và năng lực bắt kịp
Là một chỉ báo về khía cạnh hậu cần, đủ tàu container sẽ được giao trong giai đoạn 2022-2025 để mở rộng đội tàu hiện tại thêm 30%. Về mặt sản xuất, công suất cũng đang được mở rộng ở Hoa Kỳ và các nền kinh tế lớn khác [đáng chú ý nhất là Trung Quốc]. Sẽ mất thời gian để giải quyết lượng cầu chưa được đáp ứng tồn đọng, nhưng trong vài năm nữa, chúng ta có thể sẽ nói nhiều hơn về tình trạng thừa cung hơn là thiếu hụt nguồn cung
Ngoài những gián đoạn chuỗi cung ứng trên diện rộng này, có lẽ một nửa nguyên nhân khiến giá hàng hóa lâu bền tăng lên chỉ là kết quả của sự thiếu hụt chất bán dẫn
Năng lực sản xuất chất bán dẫn đang được mở rộng một cách điên cuồng, với chi phí vốn dự kiến sẽ tăng 90% so với mức trước đại dịch vào năm 2022. Phải mất một thời gian để tăng công suất, nhưng vấn đề bây giờ là khi nào — không phải nếu — tình trạng thiếu chất bán dẫn sẽ được giải quyết
Lạm phát năm 2023. Đây không phải là cú sốc giá dầu của những năm 1970
Một lý do chính khiến chúng ta lạc quan về lạm phát là giá năng lượng dự kiến sẽ thấp hơn. Nhóm năng lượng của Morningstar dự báo giá dầu sẽ giảm xuống còn 55 USD/thùng vào năm 2025 [Trung cấp West Texas] từ mức trung bình 92 USD/thùng vào năm 2022. Điều này sẽ làm cho nó biết giá ở đâu vào năm 2019 trước đại dịch
Giá dầu tăng chóng mặt khi các lệnh trừng phạt và tẩy chay đã làm gián đoạn nguồn cung dầu của Nga. Việc bồi thường cho Nga sẽ mất một thời gian, nhưng chúng tôi mong đợi các nhà sản xuất ở Hoa Kỳ. S. và các nơi khác để đẩy mạnh sản xuất đều đặn cho đến khi giá giảm trở lại chi phí sản xuất cận biên, mà chúng tôi đánh giá ở mức 55 đô la
Sự tương phản với cú sốc giá dầu những năm 1970 không thể lớn hơn. Giá dầu lần đầu tiên tăng gấp ba lần vào năm 1973 và kết thúc thập kỷ tăng 11 lần so với mức năm 1970. Có những gián đoạn ngắn hạn đã góp phần vào sự gia tăng đó, nhưng câu chuyện dài hạn là sự thức tỉnh sức mạnh thị trường của OPEC, vốn không bao giờ quay trở lại mức tăng trưởng sản xuất nhanh chóng được thể hiện trong những năm 1960. Ngoài ra, các nguồn dầu thô giá rẻ khác đã được khai thác hết vào thời điểm này, buộc phải chuyển sang khoan dầu ngoài khơi và các nguồn khác đắt tiền hơn.
Những loại tác nhân thế tục thúc đẩy giá cao hơn này giải thích tại sao cú sốc giá dầu của thập niên 1970 không bao giờ giảm hoàn toàn—nhưng những tác nhân thế tục không có tác dụng trong đợt tăng giá dầu ngày nay
Nhà ở sẽ không phải là động lực lớn tiếp theo của lạm phát cao vào năm 2023 và xa hơn nữa
Đã có nhiều cuộc thảo luận về việc liệu ngọn lửa lạm phát có lan sang thị trường nhà ở tiếp theo hay không.
Giá nhà ở đã đạt mức cao. Nếu họ ở lại đó, họ sẽ đẩy lạm phát cao hơn trong vài năm tới. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng giá nhà sẽ đảo ngược tiến trình trước khi chúng có thể cộng thêm quá nhiều vào lạm phát
Việc tăng lãi suất của Fed đã gây ra sự suy giảm mạnh về khả năng mua nhà, điều này đang nhanh chóng làm giảm nhu cầu nhà ở. Do đó, chúng tôi dự đoán nhu cầu nhà ở sẽ giảm 10% trong khoảng thời gian từ năm 2022 đến năm 2023, điều này sẽ khiến giá nhà ở giảm tổng cộng 8% trong khoảng thời gian từ năm 2022 đến năm 2025
Tất nhiên, trong khi giá nhà đất giảm đồng nghĩa với tin tốt cho lạm phát, chúng sẽ gây đau đớn cho những chủ nhà cho rằng giá sẽ tiếp tục tăng khi lập kế hoạch tài chính cá nhân.